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　　9月产量/内销/外销量为1016/724/258万台,同比分别+14.8%/+17.8%/+6.1%,在下半年空调内销基数大幅上升的背景下增速有所回落。1-9月,行业内销量7010万台,同比增长56.1%,出口4516万台,同比增长12.8%。

　　从基数的角度看,2016年9月内销端去库存结束后已经开始恢复性增长,16年9月为相对较高基数月份。但17年9月单月内销724万台的表现依然远超14年以来9月单月内销量**高值。

从内销总量来看,若Q4季度内销有所增长,则对应全年内销总量将超过8500万台,相对于过去约6000万台内销市场规模,总量扩张十分明显。

　　上一个冷年炎热天气带来了渠道库存的大幅消化,部分地区甚至出现旺季断货情况。在双十一促销即将到来的时点,经销商及上市公司都在积极进行备货。从9月数据看,当月行业生产量达到1015.7万台,其中行业销售981.9万台,工业库存净增加33.8万台。我们认为Q4季度空调行业的补库存需求仍有望持续,较好的行业渠道库存情况,对于新冷年也带了更大的压货空间。

　　空调保有量在三四线及农村市场仍有较大成长空间,空调内销的中长期的成长动力来自于三四线棚改带来的增量需求,行业龙头具备三四线地区全国性的渠道布局,因而相对于区域性品牌毫无疑问将是三四线消费升级**大的受益者。

　　　我们认为,随着空调内销基数上升,增速放缓在预期之中,也符合我们年初对于全年增速前高后低的判断。但行业单月**销售量依然为过去数年内同比新高。

　　零售端较好的销售情况以及良好的库存去化将给予新冷年较大的压货空间,补库存逻辑在下半年仍在持续。今年上半年三四线火热的地产销售滞后传导至空调行业对下半年以及明年上半年带来增量需求,行业景气度有望持续。家电已逐渐脱离周期股,消费属性加大的同时,抗周期性也愈强。